기업 개요 및 투자 포인트
SK하이닉스는 고성능 메모리 기술력을 기반으로 글로벌 메모리 반도체 시장 1위 경쟁력을 확보한 기업이다. AI 시대의 핵심 부품인 HBM과 eSSD에서 경쟁사 대비 뚜렷한 기술 우위를 보유하고 있으며, AI 데이터센터와 가속기 확산에 따른 구조적인 메모리 수요 증가는 산업 전반의 리레이팅 요인으로 작용하고 있다.
투자의견 및 밸류에이션
투자의견은 Buy를 유지하며 목표주가는 880,000원으로 상향 제시된다. 이는 2026년 예상 BPS 271,148원에 대표 글로벌 메모리 기업 평균 12개월 선행 PBR 3.3배를 적용한 결과다. 2026년 ROE가 55%를 상회할 것으로 예상됨에도 불구하고 상대적 저평가 국면이 지속되고 있다는 판단이다.
메모리 사이클과 실적 전망
메모리 가격 상승 속도가 예상보다 빠르게 전개되며 2026년 실적 추정치가 지속적으로 상향 조정되고 있다. 2026년 영업이익은 105.5조원으로 전년 대비 133.1% 성장할 전망이며, HBM 출하량은 180억 Gb로 전년 대비 37% 증가가 기대된다. DRAM과 NAND 공급사 모두 보수적인 투자 기조를 유지하고 있어 중기적인 수급 구조는 우호적이다.
생각하기 : 제한적인 증설과 AI 중심 수요 확대가 맞물리며, 이번 메모리 사이클은 과거 대비 수익성과 지속성이 동시에 강화된 국면으로 해석할 수 있다.
공급 제약과 산업 환경
DRAM과 NAND 전반에서 신규 투자에 대한 보수적 기조가 유지되고 있으며, SK하이닉스는 2027년 용인 클러스터 이전 전까지 물리적 공간 제약이 존재한다. 특히 HBM 생산에 대부분의 설비가 활용되며 범용 메모리 생산 여력이 제한적이다. 이에 따라 스마트폰과 PC 수요 둔화 가능성이 제기되나, 현재 재고 수준과 투자 계획을 고려하면 단기적인 수급 불균형 영향은 제한적일 것으로 판단된다.
4분기 실적 전망
4분기 매출액은 32.2조원으로 전년 대비 63.1%, 전분기 대비 31.8% 증가할 전망이다. 영업이익은 17.2조원으로 전년 대비 113.1% 성장할 것으로 예상된다. 서버 중심의 DRAM과 NAND 수요 강세, 기대 이상의 범용 메모리 가격 상승, 환율 효과가 실적 개선을 견인하고 있다.
사업 구조 및 제품 전략
2024년 기준 매출 비중은 DRAM 69%, NAND 26%로 구성된다. DRAM은 PC, 서버, 모바일, 그래픽 등 전방 산업 전반에 적용되며, AI 가속기 및 데이터센터향 HBM 공급 확대가 핵심 성장 동력이다. NAND 부문은 고다층 기술을 기반으로 AI 데이터센터용 SSD와 온디바이스 AI 스토리지 시장을 적극 공략하고 있으며, 솔리다임과의 R&D 시너지를 통해 경쟁력 강화를 추진 중이다.
주가 상승 요인과 리스크
AI 데이터센터 투자 확대와 ASIC 수요 증가에 따른 HBM 시장 성장, 기술 격차에 기반한 점유율 확대는 실적 상향과 멀티플 프리미엄의 핵심 요인이다. 반면 중국 메모리 업체의 기술 추격은 중장기적으로 HBM과 DDR5 등 고성능 메모리의 가격과 점유율에 하방 압력으로 작용할 수 있는 리스크 요인이다.
출처 : NH투자증권 리포트 보기